环保产业进入深度调整期，三重风险若隐若现

近年来，在政策驱动下，我国环保产业呈现出市场规模与投资双高增长的发展格局，随着产业驱动力的改变，产业进入新一轮深度调整期并隐现三重风险，即企业规模大肆扩张掩盖核心技术储备不足，隐现技术空心化风险;资本盲目跨界布局难掩发展质量不高现实，隐现产能过剩风险;企业依靠绿色金融融资亟需去伪存真，隐现金融运营风险。对此，须冷静思考，消弭潜在风险，保障最终能够实现产能出清和优胜劣汰。

　　一、三方面因素驱使环保产业进入深度调整期

　　(一)单一政策驱动演变为政策、市场双驱动

　　一是产业政策基本完成顶层设计。随着系列环保政策法规出台，环保政策正在形成协同效应。在各项产业政策支持及财政资金的激励下，环保产业规模和投资比重实现了双高增长，各细分领域均呈现出快速的盈利与成长能力。其中，2015年环保投资占GDP比重为1.3%;2016年全国环境污染治理投资总额达到1.16万亿元，39家主营环保上市企业营收同比增长20%左右;2016年环保装备制造业实现产值6200亿元，前11个月以25.8%的增速位居129个机械制造细分行业的第5位。

　　二是产业从规模时代步入效果时代。以政策培育市场为目标的行业导入期接近尾声，环保发烧发热后将进入政策与市场双驱动的冷静期。随之，产业政策、产业链整合及资本跨界等因素加速企业海外技术并购，环保产业驱动力完成转换后步入下半场。单纯靠政策红利或无法适应新技术、新业态变革的企业将面临生死大考，由此将可能引发产业细分领域结构性洗牌。

　　(二)市场规模扩张演变为技术和模式创新

　　一是技术和模式创新将形成新的竞争优势。供给侧，环境刚需驱动市场规模进一步扩大，企业间技术与模式竞争加剧在所难免。与此同时，新一代信息技术加速与制造业融合发展，传统环保企业以设备+工程为主的商业模式将不可持续，企业自主研发投入强度及差异化服务水准将逐步浮出水面。未来环保装备将依托智能制造提高生产效率，降低成本，以绿色制造实现全生命周期清洁生产，以服务型制造来提高附加值。

　　二是加速外延并购获取技术和管理体系。为了形成先发竞争优势，部分龙头企业通过海外并购获取先进技术和管理体系，大型环境集团并购科技型中小环保公司以弥补自身短板，相较于扎根未稳的中小企业，那些在细分领专注并拥有核心技术壁垒的企业有望实现重围。其中，仅2017年上半年，行业并购就达20余起，涉及金额超过200亿元。

　　(三)从污染施治后端演变为绿色生产前端

　　传统环保企业主要以制造、销售环保设备为主，服务要素在投入和产出中的比重较低，企业生产组织形式、运营管理方式和商业发展模式比较单一。新时期，环保产业业务正在从末端治理向企业各个生产环节渗透，环境治理从单一细分领域向系统性、复合性转变，从单个污染源治理指标向整个环境治理体系效果转变。传统环保企业亟需向投融资、环境咨询服务、环境技术及运营服务等产业链高端领域延伸，行业呼唤节能减排整体解决方案及清洁生产解决方案提供商。

　　二、环保产业洗牌过程中隐现三重风险

　　(一)企业规模大肆扩张掩盖核心技术储备不足，隐现技术空心化风险

　　一方面，在政策驱动时期，蛰伏已久的龙头企业或者有资本实力的跨界企业快速跑马圈地，主营业务高速增长掩盖了企业创新主体的研发投入，产业供给能力和技术自主创新能力呈现出非正相关现象，同时对中小企业形成巨大的挤压效应。其中，2016年环保百强企业平均科研投入占营收比例仅为3.9%，环保十强企业平均科研投入占营收比例仅为5.8%。部分装备、技术主要依赖进口，未能规避核心技术引进-落后-再引进-再落后的怪圈。

　　另一方面，随着产业转型升级的持续推进，市政环保和工业环保项目需求高涨，并且很多处于要马上治理，要马上见效状态，供给端由于技术储备不足陷入各自为主的混乱局面。比如，部分环保企业靠鼓吹自我技术和设备先进来扰乱市场秩序，部分环保企业靠购买国外技术来占据市场，部分环保企业靠购买不成熟技术浑水摸鱼，未充分考究技术的因地制宜性和效果持续性，部分市政和工业环保项目治理后出现水土不服现象，陷入反复治理的非良性循环。

　　(二)资本盲目跨界布局难掩发展质量不高现实，隐现产能过剩风险

　　一方面，资本跨界布局热度高涨。由于行业进入门槛不高，外加传统制造业效益下滑明显，吸引部分机械、轻工、建筑等传统行业中的企业错把转行环保当成自身转型升级，甚至存在僵尸企业摇身一变成为节能环保新兴产业，凭借资本、工程建设以及机械制造等方面的积淀实现跨界，没有技术储备和研发机构就盲目布局环保产业各细分领域。同时，部分环保工程或PPP项目低价中标现象严重，运营质量无法得到有效保证，环保产业已经隐现低端建设和产能过剩风险，应高度警惕环保产业重走光伏、新能源汽车等领域的弯路。

　　另一方面，产业集中度亟需提升。据统计，我国4万家环保企业中近90%属于中小微企业，上市企业不足百家，虽初步形成了环渤海、长三角、珠三角及沿长江经济带的产业布局，但很多中小企业面临不转就死，不进则退的境地。企业要厚植创新发展理念，苦练内功实现高端转型，并积极响应一带一路倡议走出去布局国际市场。此外，由于环保产业集中度较低，已严重制约了行业关键共性技术进步及服务的集约化，突出表现为优质企业及整体解决方案商较少。

　　(三)企业依靠绿色金融融资亟需去伪存真，隐现金融运营风险

　　一方面，绿色金融亟需去伪存真。为解决融资贵、融资难问题，地方政府、企业和金融机构相继设立绿色信贷、债券、保险等支持产业发展。其中，绿色信贷余额占各项贷款比例从2013年的8.7%提高到2015年的9.7%，已发行的89只绿色债券规模达2752.7亿，占同期全球达30.34%。但同时发现部分环保企业为通过绿色金融融资，频发凭空捏造绿色项目、贴绿色标签、多渠道获取绿色信贷等洗绿行为，造成了虽冠绿色项目融资之名，但行低端建设等非绿色之实。

　　另一方面，部分细分领域杠杆率过高初显。市政环保项目以PPP项目为主，工业环保也多以设备+工程+整体解决方案为主，因此，环保行业本质具备资金驱动属性。同时，存在部分PPP项目奖补政策不到位、合同违约、行业效益较差(部分市政环保项目投资回报率仅为5-8%)等系列问题。环保产业部分细分领域资产负债率过高苗头显现，其中，2016年环保行业上市公司整理资产负债率达54%，大气领域平均资产负债率达59.9%，固废领域平均资产负债率已达60.4%。随着政府环境采购覆盖面的拓宽，政府支付能力面临巨大调整，PPP热潮下应高度警惕集聚的金融风险。

　　三、几点建议

　　(一)加大关键共性技术研发

　　一是在环保产业强省筹建省级环保技术创新中心，采用公司+联盟模式运行，重点在黑臭水体治理、VOCs治理、脱硫脱硝等重点领域，加大关键共性技术的研发供给、转移扩散和商业化应用。二是完善国家重点研发计划、科技专项等资金统筹与使用，切实避免重复立项，增强环保产业协同创新能力。

　　(二)进一步规范环保产业市场

　　一是建立信息发布制度，加强环保行业产能及产能利用率的统一监测，适时发布企业数量与产业规模、淘汰落后产品技术目录、绿色制造示范企业案例集等，引导其它行业企业理性跨界投资。二是适当提高环保企业准入门槛，加大对企业生产制造能力、研发创新能力、系统解决方案能力的考量，营造公平竞争的市场环境。